科技一直是投資界關(guān)注的話(huà)題之一。那么，中國科技企業(yè)投資邏輯又能否對標美國?關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，嘉實(shí)基金大科技研究總監、基金經(jīng)理王貴重用馬克吐溫的一句話(huà)來(lái)回答，“歷史不會(huì )簡(jiǎn)單的重復，但是總會(huì )壓著(zhù)相同的韻腳?！边壿嬌鲜窍嗨?，但肯定不會(huì )原班的照搬美國的發(fā)展，因為中國和美國市場(chǎng)既有共同點(diǎn)也有不同點(diǎn)。

四個(gè)關(guān)鍵詞 洞悉科技未來(lái)投資機會(huì )

在王貴重看來(lái)，中國市場(chǎng)和美國市場(chǎng)的共同點(diǎn)在于，兩者都為較大的縱深市場(chǎng)，而且都愿意給夢(mèng)想估值。不同點(diǎn)則體現在，首先，兩個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)階段和產(chǎn)業(yè)結構的不同，美國是成熟的發(fā)達經(jīng)濟體，中國則是非常有活力的經(jīng)濟體;第二，中國部分產(chǎn)業(yè)這幾年發(fā)展巨快，以前比美國落后5—10年，如今已經(jīng)能夠同步。

出于上述考慮，王貴重認為，未來(lái)科技股的投資機會(huì )可以總結為四個(gè)關(guān)鍵詞：一是促消費，將互聯(lián)網(wǎng)作為基礎工具之后，讓消費品這樣一個(gè)本身不應該有爆發(fā)力的行業(yè)變得非常有爆發(fā)力，并由此促進(jìn)了行業(yè)指數級發(fā)展;二是提效率，也可以理解為數字化，數字化滲透到企業(yè)的方方面面，可以大幅提升企業(yè)的ROE;三是補短板，內循環(huán)其實(shí)很大一部分都是往產(chǎn)業(yè)鏈上游去走，包括半導體、材料這些短板要補起來(lái)，也醞釀了比較多的投資機會(huì );四是國際化，國際化會(huì )伴隨著(zhù)新硬件的邏輯，近年來(lái)每一輪大的創(chuàng )新，中國都走在世界前列。

以小見(jiàn)大，科技行業(yè)的三層賽道、六大緯度

“我們相信科技企業(yè)是指數級把蛋糕做大的過(guò)程，也相信..企業(yè)家的價(jià)值創(chuàng )造，基于這樣一個(gè)價(jià)值觀(guān)，所以我們形成了嘉實(shí)科技投資的方法論，我們會(huì )窮極一些事物的基本的原理，更愿意花一些比較長(cháng)的時(shí)間去尋找事物的一些不變的道理?！蓖踬F重表示，科技板塊有其不連續性和不確定性，所以在投資中更愿意去賺企業(yè)成長(cháng)的錢(qián)。具體來(lái)看，在分析科技公司的時(shí)候有六個(gè)緯度，“第 一是空間，第二是商業(yè)模式，第三是管理層，第四是短期成長(cháng)性，第五是競爭力，第六是估值?！?/span>

在王貴重看來(lái)，科技賽道可以分為三層：第 一層是狹義的科技，主要包括TMT，因為從大型機、小型機、個(gè)人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到現在的物聯(lián)網(wǎng)和AI，信息技術(shù)類(lèi)的行業(yè)已經(jīng)真切地改變了整個(gè)世界。具體來(lái)看，TMT包括了三條比較主要的賽道，半導體、互聯(lián)網(wǎng)和軟件;第二層是廣義的科技，將醫藥和能源這兩條重要賽道也囊括進(jìn)來(lái)，因為信息、能源和醫藥是人類(lèi)三大本質(zhì)需求;第三層是“科技+”概念，因為當下各行各業(yè)其實(shí)已經(jīng)是“萬(wàn)物皆科技”的狀態(tài)，從“科技+金融”到“科技+消費”再到“科技+制造”，科技確實(shí)已經(jīng)滲透到方方面面。

大道至簡(jiǎn)，兩種途徑力爭獲得超額收益

說(shuō)到個(gè)人風(fēng)格，王貴重表示，王貴重管理的投資組合中有兩年賺了十倍的股票，有早期從百億市值漲到千億市值以上的股票，也有從千億級別漲到萬(wàn)億級別的股票?？傮w來(lái)看，他的投資譜系是比較寬的，但其底層邏輯依然是相信科技企業(yè)的價(jià)值創(chuàng )造，相信成長(cháng)的夢(mèng)想。

在他看來(lái)，投資就是一個(gè)“給不確定性做定價(jià)”的過(guò)程，越早期不確定性越大，所隱含的潛在回報也越高，越到晚期不確定性消失了，帶來(lái)相應的收入預期也會(huì )下降?；氐蕉壥袌?chǎng)，在參與者眾多、競爭激烈的行業(yè)，如何才能夠獲得更好的收益?王貴重認為有兩種方法：一是尋找那些連競爭對手都“夸獎”的公司，證明這家公司在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的都具有一定的影響力;二是利用二級市場(chǎng)信息比較多的優(yōu)勢尋找異常值，挖掘“企業(yè)財務(wù)報表跟假的一樣”的企業(yè)，因為異常通常有兩種可能，造假和真牛，如果在十家異常企業(yè)中尋找到一家真牛企業(yè)，就可以獲得比較明顯的超額收益。

他還強調，需要重視那些管理層具有企業(yè)家精神的公司?！盀槭裁粗袊兔绹莾蓚€(gè)投資圣地?一個(gè)是產(chǎn)業(yè)縱深很大、人口眾多，二是因為有大量追求上進(jìn)的企業(yè)?！?/span>